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国内包装类上市公司分析看包装行业

截止到2002年9月27日深沪两市上市公司（A、B）1203家，其中现主业为包装的企业11家，占全部上市公司的0.91%。如按照通常的统计方法将纸制品、塑料制品、玻璃制品、金属制品、装潢印刷、包装机械等涉及到的企业全部计入包装行业的话，还要加上青山纸业、佳木斯造纸、京山机械，共计14家。如再加上曾是包装企业但通过资产重组，其主业已退出包装的重庆华亚、盛道包装等企业一共为16家，也仅为全部上市公司的1.33%。在深沪两市也是较小的板块，基本等于酿酒业、旅游业板块。

由于包装行业在第二产业中同多个行业交叉重复，产品范围广泛，自身独立经营特性不强，市场表现上板块联动性也不明显，在证券市场上很少有人将它作为一个独立的板块分析。但包装业也有自己的特殊性，又是一个发展较快的行业，随着商品化程度的提高，同人民的生活越来越紧密，研究这一板块的特点相信对于包装企业的经营者和投资者都是有好处的。

从产品的单一性和生产经营特点上来讲，为分析上的科学和可比较性，青山纸业、佳木斯造纸、京山机械还是从包装板块中剔除，分别归类于造纸和机械制造业较好。因此，目前深沪两市上市公司主业涉及包装的仅有11家（见附表）。

从这11家企业的主营业务看，分为包装材料制造和包装印刷两大类。其中涉及到塑料包装制品的有4家，纸包装制品2家，金属包装制品2家，玻璃包装制品1家；既从事包装材料制造又从事包装印刷的有6家。这与包装行业的生产现状是相一致的，包装制品与包装印刷是包装行业产值与利润贡献最大的部分。塑料包装制品和纸包装制品发展迅速，使用量大，对金属包装制品和玻璃包装制品起着越来越大的替代作用，并导致金属包装制品和玻璃包装制品市场的相对萎缩。

从上市时间看，包括重庆华亚、盛道包装在内80%的包装企业都是在1996年至1999年上市的。这期间正是我国证券市场平稳向上呈牛市状态的阶段，也是企业上市的高峰期。同时，也是按中央企业和地方企业分配上市指标，有指标才能上市的时代，为国企脱困服务的政策主导性非常明确。企业上市审核较粗，企业“包装”上市较为严重，企业真实情况差别较大。按上市后包装企业盈利状况看，最好的包装企业和最坏的包装企业都是这期间上市的。有的票夹很快就被做了“特别处理”，有的不得不通过资产置换退出了上市公司。

包装行业是一个企业数量多、企业规模相对小的行业。据统计，1997年我国一万多家包装企业平均固定资产规模不到500万元。反映到包装类上市公司中就是企业上市规模普遍较小，80%以上的包装类上市企业上市之初都属于5000万流通股以下的小盘股。粤华包B由于是外资股，发行价低，虽然发行上市13000万股，在B股市场仍是小盘股。这也是包装类上市公司的一个突出特点。2001年底深沪两市上市公司平均每家总股本4.4亿股，包装类上市公司至今只有一家（紫江企业）达到了这个水平。

200出现“星期鞋”1年沪深两市上市公司平均每股收益为0.136元，平均净资产收益率为5.53%，包装类上市公司加权平均每股收益为0.245元，净资产收益率为6.33%，按此衡量包装类上市效益情况属中上水平。超过两市上市公司平均水平的企业有7家，其中最好的粤华包B、南京中达、紫江企业。这三家企业的共同特点是处在我国经济最发达的长江三角洲和珠江三角洲地区，在包装行业属于规模较大的企业。设备先进、管理严格，主要生产塑料包装制品和纸包装制品，并兼做印刷，产品利润率相对较高，符合我国经济越发达商品产出率越高包装企业就越繁荣的特点。

根据2000年、2001年和2002年上半年已公布的财务报告情况看，ST长控、界龙实业、诚成文化、陕西金叶、宝硕股份、大亚科技的业绩呈下滑状态，除新财务规定更加严格的因素外，其主业盈利能力下降是关键原因。其中ST长控、界龙实业、诚成文化已失去短期内再融资资格，靠现有包装主业已很难扭转局面，非找到新的利润增长点不可。

在我国，相当长对发达国家出口以中低端为主的一段时间内，上市公司都是有限的资源，企业上市后虽然有不断融资发展的优势，也面临着不进则退的压力。上市公司经营状况恶化的局面若迟迟不能改变，就有被迫进行资产重组、摘牌等可能。我国上市公司的资产重组主要是通过大股东的变换来进行的。包装类上市公司原有大股东已发生变化的有4家，即重庆华亚、盛道包装、诚成文化、南京中达，其中重庆华亚、盛道包装已通过大股东的变换，彻底地变更了包装主业，企业效益也发生了变化。诚成文化大股东变换后主业正在发生变化，但包装主业还基本保留，由于盈利能力低，最终被置换出去只是迟早问题。南京中达是由于原国有大股东自身债务问题发生了股权转让，企业业主并无变化。需要提出的是这四家企业都没发生了原国有大股东不得不退出的情况，这不是偶然的巧合，这同包装行地源热泵业国有比重逐年降低是一致的。说明在包装行业这个已充分市场竞争的领域，国有企业若不能很好地解决经营机制僵化、管理水平低、自身债务负担重等问题，在这个领域生存就很困难，更不可能在上市公司中站住脚，即使企业上市时得到了政策扶持最终还是要退出上市公司，这对那些仍控制着上市公司的国有大股东有很强的提醒作用。

在二据市场发展中心流露级市场上，若根据发行价来计算购买包装类上市公司股票的人都是获利的，但对投资者来说按发行价买到股票是很不容易的，所以以此来衡量上述上市公司的投资价值对二级市场投资者来说是缺乏说服力的。根据上市公司上市后第一天收盘价来衡量购买包装类上市公司股票后的盈利情况比较好，因为理论上讲，任何投资都可以在第一天购买到上市交易的股票，按附表显示，以2002年9月27日复权的股票价格和上市后第一天的股票收盘价来计算，包括重庆华亚、盛道包装在内，13家上市公司中股票上涨的有8家，下跌的有5家，其中上涨一倍以上的有5家，平均年上涨20%以上。这样的投资回报是很可观的，主要原因是流通盘小、绩优或以过较好的资产重组。下跌的5家主要原因是企业效益不好或者是上市首日股票价格炒得过高等原因。但总的讲包装类上市公司股票上涨的多，幅度大，下跌的少，幅度小，这除了紫砂煲说明包装行业市场前景好以外，包装类上市公司企业规模小，流通市值少、易于重组也是重要因素，作为一个板块讲是很有投资价值的。

序号 名称 主营业务 上市日期 总股数（万）净资产收益率（%） 上市首日 2002.9.27 涨幅%

2000/2001/2002上 收盘价 复权价

1 诚成文化 包装印刷、包装材料 93.10 20806.8 8.61 4.45 1.68 9.15 29.04 217.38

2 界龙实业 包装印刷、包装材料 94.2 11169.38 3.96 1.53 0.82 12.71 33.95 167.11

3 珠海中富 包装印刷、包装材料 96.12 37879.25 7.53 7.05 4.74 28.00 34.5 23.2

4 南京中达 塑料薄膜 97.6 18960 11.9 12.8 4.03 10.74 21.99 105

5 ST长控 纸包装材料 98.4 6071.13 7.95 -13..816 16.71 14.47 -13.41

6 陕西金叶 包装印刷 98.6 15840 9.24 6.66 1.53 20.88 17.10 -18.1

7 宝硕股份 塑料膜、管 98.9 41250 10.06 9.15 3.39 12.66 12.65 -0.08

<喷水管p>8 大亚科技 包装印刷包装铝箔 99.6 23125 7.34 6.95 2.3 13.31 9.64 -27.57

9 紫江企业 包装印刷、PET瓶 99.8 54640.01 15.65 13.46 8.55 14.82 23.03 55.4

10 粤华包B 包装印刷、包装纸盒 2000.7. 43950 14.75 14.7 7.65 2.13港币 5.01港币 137

11 山东药玻 药用玻璃瓶 2002.6. 8240 16.75 18.01 4.33 20.16 21.71 7.69

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